近期A股市场悲观情绪抬头。对此，人保资本股权投资原总裁、凯利资本总裁张令佳对《证券日报》记者表示，这次下跌更多地体现了负面情绪的过度延伸而非理性权衡的合理结果。市场回归理性需要各方的冷静与努力。
　　在张令佳看来，估值面折价是近期A股下跌的主要原因，而非基本面恶化。10月份巴以冲突以来，油价持续上涨，发达经济体通胀预期升温，使得本已缓解的加息预期重新抬头。受此影响，十年期美债收益率触及2007年以来的新高，直接拉低全球资产定价。
　　张令佳表示，抛开估值面因素，从基本面来看，A股有向好的底气与根基。近期公布的9月份经济数据显示，第三季度GDP、出口数据，以及社会消费品零售总额数据皆好于预期。目前看来，欧美生产恢复和消费刺激退坡对中国出口造成的负面因素已经基本出清，作为中国经济主引擎之一的出口实际已在几个月前触底，目前处在回升过程中。总体上，中国经济的基本面已经先于中国资本市场走出了调整阶段，步入正轨。
　　“近期急跌的A股市场忽略了中国经济已基本触底反转的事实，反映了市场非理性地给予了外部利率环境过高的权重。”张令佳表示，在非理性环境下，稳定资本市场的关键是稳定核心资产的价格，这需要各方面的冷静的思考和果断的努力。
　　他认为，首先，广大投资者应该认识到，在国内资本有效交易的情况下，有限的跨境资本流动不会对国内资本市场的定价形成根本性影响。因此，在估值面上，应该减小外部利率条件的权重，更重视国内利率条件的影响。中国人民银行在外部加息环境中保持了独立，没有跟随美联储加息，反而适时进行边际宽松，这种内部利率环境的边际宽松，应该以更大的权重通过估值面体现到资本定价中。历史上，这种独立性的优势帮助我国抵御了1997年亚洲金融危机、2000年美国互联网泡沫破灭和2007年美国次贷危机等外部事件，在今天也不应被忽视。
　　同时，对国有产业企业而言，应该积极维护自身价值、维护国有资产价值，建立主动的市值管理机制，在企业股权明显低估之际适时适度回购，这既是对自身价值的维护，也是对股东的财务回报。
（文章来源：证券日报）